歡迎您登錄 ,投資有風險,選擇需謹慎

登錄 注冊
旗下APP
微信公眾號
小程序
  • 在線咨詢

  • 手機APP

  • 自選產品

  • 理財熱線

達利歐最新演講:有生之年,這個時代最大的三大問題

2020-06-11 11:12 來源:網易研究局

摘要:近期,在疫情發生之前,我正在進行這樣的觀察,當時已經出現了一些趨勢,在我的有生之年是沒有發生過的。

當今世界的三個大趨勢?

雖然直接談論目前的狀況很有誘惑力,但是我想先盡量拒絕這樣的誘惑,先退一步從大的背景上來談。

我是1949年出生的,正好是中華人民共和國成立的那年,我在美國長大,生長于美國主導的世界秩序中,那時美元是全球最主要的儲備貨幣,現在依然是。新的世界秩序,也就是我們現在所熟悉的世界秩序,實際是1945年以后建立的。1944年布雷頓森林協議簽訂,1945年新秩序在戰爭和破壞的時期結束后誕生,但是我本身沒有并經歷過那個時期。

在我的職業生涯當中,有很多讓我感到驚訝的事情,我都不曾親身經歷過,所以我需要學習歷史。

我在1971年的時候明白了這一點,當時我剛本科畢業,準備讀研究生之前的那個暑期我在紐約證券交易所的交易大廳工作。當時,美元不被世界接受,和黃金的聯系也搖搖欲墜。

1971年8月15日,尼克松向世界宣布,美國不會再支持用美元紙幣兌換黃金,切斷黃金和美元的關系。我走進紐約證交所的交易大廳,以為局面肯定會非常混亂。我本來預期股市會大跌,但是令我感到驚訝的是,股市反而漲了4%,那是幾十年來漲得最多的一次。

由于之前沒有經歷過貨幣貶值,所以我去研究了歷史,然后發現歷史上發生過很多次貨幣貶值,也知道了為什么貨幣貶值會導致股市上升。這也是我第一次經歷之前人生從未經歷過的重大事件,這使我認識到了解在出生之前發生的事情,就不會感到措手不及。所以,我今天也想談談這類事情。

近期,在疫情發生之前,我正在進行這樣的觀察,當時已經出現了一些趨勢,在我的有生之年是沒有發生過的。

這張圖講了三個大的趨勢,這三個大趨勢依然是這個時代最大的三個問題。

第一個,我們已經走到了長期債務周期的末尾,也就是說,這個債務周期是在1945年開始的,這個周期里面創造了大量的信貸。通常是通過債務重組,又開始積累新的債務,然后給央行創造貨幣和信貸的權力。一旦經濟走弱,央行就開始印鈔票,擴大信貸,這樣市場又被托起來了。央行可以一直這樣做直到利率達到零,當利率達到接近零的時候,就很難再通過同樣的方式去刺激經濟了。所以,當2008年利率下降到零時,政府不得不印鈔,購買金融資產,將金融資產注入市場。這對整個市場產生了巨大的影響,上次發生這樣的事情是在1933年,所以規律就逐漸顯現了。?現在和1930—1945年期間的情況非常相似,我等一會再講這部分內容。

還有一個趨勢是比較大的貧富差距,是非常不公平的經濟差異,不是失去平等機會之類的。這在我有生之年沒有發生過,但是在1930—1945年期間有發生。

然后有了大國的崛起,即中國。這在之前也沒有發生過。盡管之前有蘇聯,但是從經濟體量上來說,并不是非常強大有力的對手。

我一直在觀察這些,以及相應的反應上的變化。過去35年我一直在中國,中國建國以來的一半時間與我人生的一半時間是重疊的,我也見證了這個時期的變化。

我想知道1930—1945年間發生了什么。我決定要深入研究一下,我需要去理解這些儲備貨幣的崛起和衰退,以及它們背后的帝國的興衰。所以,我去看了其他儲備貨幣和帝國興衰,請通過圖表了解一下。

這里展示的是過去大概100年的情況,圖表顯示了美國的債務占GDP的比例。在第一組圓圈里,在1930年左右,當時有非常多的債務和債務危機,藍線顯示利率趨于0,紅線顯示的是印鈔和央行購入金融資產。可以看到,在這個時期中,之前并沒有發生過這樣的事。

而2008年基本重復了當時的情形,利率趨于0,印鈔以刺激經濟。在1933年3月5號,羅斯福總統切斷了和黃金的掛鉤,并大量印鈔,就像尼克松1971年8月15號做的一樣,也類似今年4月9號美聯儲和財政部的舉措。換言之,就是決定大量印鈔、創造信貸來解決眼前的問題。

下一張圖展示的是貧富差距。

左邊是凈財富角度,右邊是收入角度。目前,頂部0.1%的最富有的這些美國人,他們的凈財富接近于底部90%人群的財富總和,目前的貧富差距是自30年代以來的最高點。在右邊可以看到收入的差距,類似的我們可以看到頭部10%的跟底部90%的大致相當,貧富差距的問題引發了民粹主義。

雖然這是美國的圖表,實際上在世界其他國家也是非常適用的。貧富和收入差距,也在一定程度上引發了政治方面的問題。在我們的有生之年,可能還沒有親身經歷過,可能要追溯更久遠才會發現有相似的時期。

接下來的這張圖,藍線代表民主黨,紅線代表共和黨。

線越高代表經濟上越保守,線越低代表在經濟上越自由。自1900年起差距變大,到了前所未有的程度。此圖下面這條線顯示的是國會議員的投票,即95%的投票是根據黨派決定的,所以在美國有一個非常大的政治分歧,這個分歧現在已經達到了最頂峰。這樣的經濟政策、政治政策都和財富的再分配、資本主義等等都有關,對經濟和市場的表現造成深遠影響。比如,降低公司所得稅可以刺激股價上升,因為市值會增加。

這張圖表展現的是帝國國力的興衰,是從1500年到現在的一個追蹤,是8種實力的匯總,可以看到,從1500年到現在最重要的一些大國的相對實力。

紅線是中國,在這個時期,明朝的時候達到了高點,跟當時的歐洲相比還是強很多。綠色這條線是西班牙帝國,他們之前都是主導大國。橘線表示荷蘭帝國的追趕,大概在1600年左右,荷蘭帝國變得像西班牙帝國一樣強大,世界格局發生了變化。

通過橘線我們可以看到,這樣的格局大概有100多年,持續到1780年,然后黑線所代表的大英帝國開始超越荷蘭。當時是有英荷的大戰,荷蘭帝國落敗,也終止了荷蘭當時的儲備貨幣地位。然后開始了大英帝國的統治,從這之后大概又是一百年的時間,黑線代表的大英帝國處于主導地位。之后是藍線,藍線就是美利堅帝國的崛起,我們可以看到它的上揚。然后進入二戰,美國、英國是盟軍,同時崛起。

如果仔細看的話,可以看到日、德,這兩個大國崛起,大國崛起后,又有了一次大戰。在這場大戰終結的時候,新的世界秩序建立。我們已經習慣于這樣的秩序了,也并不太了解在此之前所發生的事。我們現在可以看到,紅線代表的中國,在大概1949年、1950年的時候,從低點開始崛起,我得以近距離地見證并參與中國在這個時期的崛起。

我35年前來到中國,所以我的一半人生和中國崛起的大半時間都是交織在一起的。我目睹了中國的人均收入增加了22倍,貧困率從88%下降到不到1%,中國GDP占世界的比重從2%上升到了22%的過程。我接觸并了解過最窮的、最富的、最成功、最有權勢的、最謙虛的中國人。我也逐漸對中國文化有了一定的理解,所以,我從歷史的角度著眼當前世界的狀況。

我對中美文化都有一定了解,我發現自己處于它們中間。

這張圖是剛才提到的三個帝國的簡化版本,橘色代表荷蘭,黑線是英國,藍線是美國,紅線象征中國的崛起,灰色區域是比較痛苦的歷史過渡期,因為它們是在長期債務周期的后期,而債務周期后期有比較大的貧富差距,內部的沖突非常激烈,可能還伴隨著國內革命。這些革命可能是和平式的,也可能是暴力式的。

比如,在1930年左右,美國發生了經濟革命,應該說是比較和平的,它帶來了財富的轉移,對經濟體系產生了重要的影響。當然這種革命也可能是暴力的,比如說1933年的時候在德國,希特勒上臺執政,當時有內部暴力沖突,于是德國建立了維持秩序的體系。

在各國,革命以不同的形式進行,并產生了大量的財富轉移。然后崛起的大國挑戰現有大國,引發了戰爭,之后是貨幣的崩潰,接著是新秩序的建立。

在1800年代,工業革命發生—貧富差距—戰爭,我們創造了這個循環。以下這張圖展示這樣的典型周期的演變。

在新的世界秩序下,國家內部外部有新的運作體系,世界如何運作。戰爭后,世界渴望和平,也往往會出現一個占主導地位、各國不想與之交戰的國家,會度過一段和平與繁榮的時期,會帶來債務的增加、資本市場的繁榮,然后經濟會過熱,在這個過程中貧富差距變大,也會出現巨大的泡沫。

在資本市場的環境下,繁榮就會產生這樣的結果,當經濟下行,債務危機發生,泡沫破滅,然后無可避免地催生信貸危機。債務是收到貨幣的權利,假如貨幣不夠,就會印鈔,以及創造更多的信貸,之后會出現內部和外部沖突,通常是革命、戰爭等形式。這導致了體系的轉變,帶來體系的重組,也就產生了新的世界秩序。

所有這些事件是有規律的,我在上文的周期表中用八個衡量國家實力的維度,來解釋通常的周期是什么樣的。包括人們的教育程度、創新和科技、在全球范圍競爭力、軍事力量、貿易量、經濟產出、資源分配功能的金融中心的發展情況,以及儲備貨幣的地位。整個周期能體現在這些曲線當中。?

我們可以看到,教育不光是正式的教育,比如理解歷史、數學、科學等等,而是說對人整體的教育,讓大家成為非常文明的、負責任的公民,這種教育是推動社會進步的根本性因素。

在這之后,就是創新和科技。比如,荷蘭發明了可以全球航行的艦船,可以說他們發明了資本主義,把資源調動起來。荷蘭東印度公司是世界上第一支股票,并且是世界上第一個股票交易所,來整合資本市場,給業務提供資金。荷蘭發明了很多很多東西,17世紀25%的發明都是來自荷蘭。

有了這些,他們就有了全球競爭力,發展軍事力量,在全球范圍內活動,他們需要供應鏈,進行國際貿易,把世界上的財富都聚攏到荷蘭。這使荷蘭的產出進一步增加,產生財富,然后發展金融中心。阿姆斯特丹是當時的世界金融中心。之后他們的負債過多,并逐漸衰落。

這時,英國學習了這些技術,他們在同樣的技術領域變得更加強大,比如造船業等等。然后在軍事上越來越強大,在1780年英國打敗了荷蘭。然后英國創造了類似的資本體系,英國東印度公司取代了荷蘭東印度貿易公司。然后開始發明,并促成了工業革命,這使得英國崛起,直到一戰和二戰英國才逐漸衰落。兩次世界大戰使英國負債累累。周期就是以這樣的方式進行的。

這就是上文提到的曲線,顯示每個帝國,荷蘭、英國、美國還有中國的類似的故事。

這個圖顯示中國的情況。帝國的興衰讓我非常感興趣,我開始深入研究中國不同朝代的發展道路,一直追溯到唐朝之前。同樣的曲線和規律存在。在一些中國學者的幫助下,我學到了很多,看到了同樣的規律。

我們預計,全球將損失23萬億美元?

這就是新冠肺炎疫情發生前的一個大背景,當然我們現在必須集中精力來應對疫情,因為這是當前最緊要的問題。但這是一個壓力測試,無論出于什么原因,經濟下行總會發生。這次的原因是疫情。在觀察大的背景時,了解全球宏觀投資環境也是我工作的一部分,所以我得非常仔細地觀察每個國家的情況,所以我們分析了疫情對世界各國的影響。

我認為,每一個個人、每一個公司、每一個國家都有收入、有支出、有儲蓄,當收入相對支出下降時,就會對凈收入帶來影響。如果它低于支出,那么大家就要動用儲蓄了。當然這也取決于有多少儲蓄,以及儲蓄是什么形式。

我們預測了一下這次的疫情對各個國家、各個公司以及對個人的收入有什么影響,我們預計,全球將損失23萬億美元。我不知道疫情最終會造成什么結果,我認為這次疫情其實很像海嘯,退去后,造成的傷害卻遺留下來。

我們預計疫情造成GDP下降,以及失業率的上升,可能會和大蕭條時期的情況差不多,比2008年嚴重得多。我們可以看到中央銀行的必要性,特別是美國的中央銀行,掌握著世界的儲備貨幣。美聯儲開始通過印鈔填補經濟損失,中央政府分發美元來創造以美元計價的信貸,然后由美聯儲來印鈔。現在歐洲也在用類似的方法應對,差不多每個國家也都有類似措施。

現在大多數的貨幣和債務仍是以美元計價的,與此同時,美元的實際回報率其實是負的,按其他的計算方法的話也是0。所以,投資者沒有理由要持有美元。現在央行在做的事情,和在戰爭期間是一樣的,這就是我們現在所處的局勢。

疫后,我們所認識的資本主義會被徹底改變?

上文提到的三個因素會決定經濟如何恢復。未來的世界格局將會是完全不同的。

貨幣、信貸和債務體系的運作和從前肯定是不一樣的,我們所認識的資本主義會被徹底改變。因為在結構上,無法再利用利率來刺激經濟。此外,通過量化寬松政策,央行來購買資產,比如說債券,然后把這些資產通過金融體系有效分配出去。央行將貨幣和信貸注入到系統中,然后貸款體系來決定如何分配資本。如果貸款能夠合理分配,就能獲得收益;如果借款人能夠合理使用資本的話,也能賺錢。但現在已經這些都行不通了,因為資金和信貸到不了最需要的人手里。

當央行和政府說,我們需要把錢給到特定的人和公司的手上,做法就完全不同了。因為現在貧富差距很大,非常具有挑戰性。今年又處在美國總統大選年,所以我們將看到有關財富應該如何分配的爭論。富人和窮人間的矛盾以及這個體系應該如何運作將會引發爭論。

我們之前處于一個資本主義鼎盛的時期,減稅等政策都是有利于企業的,現在我們會進入一個反思的過程。問題是,美國民主黨和共和黨能否就這些矛盾達成共識,還是會出現美國兩黨之間不可解決的沖突,以及這種內部沖突會如何影響未來的走向。所以這個問題需要考慮。

我們正經歷著一個比較艱難的時期,整個全球經濟都會受到損害。經濟情況不好以及這些矛盾,都會導致更緊張的局勢。所以,我們會看到全球化將轉向“自給自足”。

之前全球化進程中,應用比較優勢來進行生產和供應,以開放自由貿易為主的方式的時代我認為已經過去了,自給自足或獨立的原則和緊張局面將是我們未來環境的特點。

對投資者的建議?

我認為有兩點主要的內容。第一,投資人大部分會關注持有的債券、股票和私募股權等等資產的價值,但對于貨幣的價值和貨幣的問題沒有足夠的關注。

我們知道,如果持有債券,它的回報率是以利率為基礎衡量的。而現在利率已經趨于0,那么可以想象一下,在今天這個時代,由于央行已經造成流動性泛濫,意味著你有100塊錢,利率是0—1%,你不想但仍會承擔貨幣風險,意味著你100年后才能拿回你的100美元。這些信貸變成了永久債券,甚至可能不會歸還本金。

換句話說,現在這些央行都在給一個0利率的政策,因為他們有這個權力決定你不需要實質上償還,所以很多壞賬在他們的資產負債表上掛著。不用償還本金,這是債務免除的一種形式。所以我們可能需要想一下儲備貨幣的起伏興衰,思考什么才是保值的?

第二,我們知道經濟分為兩塊:實體經濟和金融(虛擬)經濟。它們相互之間有關系,但是也有各自的供需特征。

比如人們持有債務作為資產,債務是獲得貨幣的權利。有很多資產都是以債務來體現的,而央行能夠且將會印刷貨幣來彌補負債。所以,我們需要在更廣義的范圍里思考哪些是財富保值的載體。

同時,我們現在未知的遠比已知的多得多。但是我認為,成功永遠更取決于一個人應對未知的能力而不是已知的信息。所以,在這樣的環境下,分散化投資非常重要,要根據不同的地點、貨幣和資產類別進行分散化投資。不要堅持傳統的投資,分散化投資才是至關重要的。

除革命、戰爭外的解決不平等的辦法?

是否有除革命、戰爭外的解決不平等的辦法?當然有。這個問題的解決辦法,一直都在我們自己手里。

打仗或者革命都是十分可怕的。我們如果能夠超越自我,意識到為了更大的利益,我們必須解決這些問題;意識到我們需要一個能做大蛋糕的新的國內或者國際體制,一個運轉順利的機制,一個基于相互理解和慷慨精神進行分配的機制;意識到我們有足夠的財富、創造力和發明能力去改造世界,讓世界變得更好;意識到歷史上,國內的斗爭,不管是變革、戰爭,都非常慘痛,我們絕對不能這樣做。

如果我們能意識到這些,超越自己,找到共同的道路,并達成和平共識。理論上我們可以實現,挑戰的實際是人性,實際是各黨派能否超越自己的局限,還是像歷史上一樣,去爭奪權力和財富。

人們有時只想著賺錢?

近乎癡狂、著迷?

而不思考金錢的意義?

我僅代表個人觀點,而不是讓我的觀點成為大家的信條。所以我僅從自己的角度講一講。

金錢沒有任何內在價值,人們有時只想著賺錢,近乎癡狂、著迷,而不思考金錢的意義。

我個人的出身非常普通,父親是爵士音樂家,母親是家庭主婦。我在父母的慈愛中長大,在一所公立學校讀的書。這就是我成長所需要的一切,我也相信對任何人來說都是這樣,有了這些條件,然后進入一個機會公平的世界。

也就是說,能否獲得平等的教育,能否擁有教育我良好價值觀的父母,使我們能投身社會并獲得機會,之后開啟各自的人生探險,繼續學習,以自己的方式繁榮成長。

我來自于一個普通的中低產家庭,不窮,但是收入中低等。然后我賺到了錢,我不希望我的小孩有過多的錢。我覺得錢沒有那么重要,重要的是機會公平的環境,這樣對社會是好的。

我也會覺得很欣慰,對于那些遭遇不公的人,我感同身受。我該拿我的錢做什么?可以享樂,但我相信我有一個責任,而且這也是我的樂見其成的事情,就是做慈善事業,讓錢最好地服務整個生態體系。這是我個人對于金錢的想法。

我的兒子“教”我做慈善?

我來介紹一下我的經歷。我1984年來到中國時把孩子也帶來了,九十年代的時候,我兒子11歲,我們把他放在了一個北京當地的學校里上學。他有機會接觸到中國福利院的孤兒,也了解到大約500美元就能拯救一條生命。他說,在這種情況下怎么能不去嘗試拯救生命呢?

當時中國還是經濟條件落后的國家,他需要這樣的支持,當時我錢不多,但是也有一些積蓄。和鄰居一起,我們開始募集善款。之后,我兒子成立了一個基金會。所以,其實是他教我做慈善的,因為他和我講,我有這樣一個善款的用途。

當時,中國慈善還沒有發展起來,他在未來的十五年里發展了“中國關愛基金會”,主要是照顧有特殊需求的孤兒。我也很榮幸能夠參與其中,認識了很多很棒的人,比如王振耀等等,也接觸了最貧困、最需要幫助的人。

在整個基金會募集善款和運營的期間,他募集了大概1500萬美元的善款。后來我們意識到,在逐漸有錢、有資源了以后,我們能夠帶到中國來的最重要的東西,就是關于慈善的知識。于是,我找到王振耀和其他的中國慈善家,還找到了比爾·蓋茨,一起成立了一個學院來教授慈善,成為慈善領域的專家。

出于一種集體意識,我相信一個好的社會成員應該要與大家分享,所以當時我們也參與了很多其他的項目,遇到了很多優秀的人,比如汪建熙。這就是我的經歷,給了我很多快樂。

生命旅程中有三個階段?

什么是英雄?約瑟夫·坎貝爾寫過一本書叫作《千面英雄》,給了這個問題一個很好的答案,歷史也佐證了這個答案。人的生命有周期,我們有不同的人生軌跡,天性不同。人之天性不同,我們生而不同。我們行為不同,志向不同。在我們之中,總會有某一類人走入所謂的“英雄的旅程”生命軌跡中,成為拓荒者。他們走向遠方,體驗生活。

我認為生命旅程中有三個階段。最基本的第一階段中,需要依賴別人,需要學習。之后,步入更大的世界,經歷各種事情,包括失敗與成功。這些失敗會考驗人,有的人從此一蹶不振,但也有人跌倒后爬起來,吸取經驗教訓,再繼續向前。

接下來他們會發現一個共同的使命,他們會發現自己一個人的力量不足以完成這個任務,需要與人合作。于是他們開始與同伴一起分擔這個共同的使命,并且隨著時間流逝,這個使命本身和周圍的伙伴變成越來越重要,甚至比他們自己更加重要。他們經歷了這種發展過程,把其他人和他們共同的任務放在自身利益之上的時刻,也就是他們成為英雄的時刻。

在生命旅程稍微晚些的時候,他們會迎來人生的第三階段,并完成過渡。第一階段是你要依賴別人;第二個階段里別人依賴你,你需要工作;第三階段里,你需要進行過渡,幫助別人在沒你的情況下仍取得成功。這是很自然的一個過程。

我現在就處在第三個階段,我覺得非常有意思,因為我觀察它,研究人的特性和心理學,以及不同的人是怎樣的,他們的傾向是什么。世界上也許只有有限的性格類型,比如25或50種。人們所扮演的角色數量也是有限的,可能是100個或者200個角色。而歷史上唯一的變化就是我們改變了著裝,改變了所使用的技術。但如果縱觀整個歷史呢?那基本上就是這些不同性格類型的人不斷互動,一次次經歷相同類型的事情。

所謂的英雄就是我剛剛描述的這一類人物。這是否意味著每個人都必須成為英雄?大多數人不必成為英雄,大多數人都不是英雄,但這不重要。不論是什么角色,他們都同等重要,他們都扮演著自己的角色,這就是人生的旅程的模樣。

(本文整理自瑞·達利歐6月8日在中國發展高層論壇CDF?TALK's?Week首期節目中的發言。)

或撥打理財熱線 400-080-5828

熱門產品

更多 >
  • 陽光私募
  • 類固收
  • 私募股權

石鋒守正2號

登錄可見

單位凈值(07-31)

登錄可見

近一年收益

啟林正興東繡1號A類

登錄可見

單位凈值(07-31)

登錄可見

近一年收益

石鋒守正5號A期

登錄可見

單位凈值(07-31)

登錄可見

累計收益

大禾投資-掘金999號

登錄可見

單位凈值(07-31)

登錄可見

近一年收益

彤源同創格上1期

登錄可見

單位凈值(07-31)

登錄可見

累計收益

我在ag赢了80万 F1赛车视频 必赢客吉林快3软件 山东体彩11选五遗漏360 吉林快3基本跨遗漏一定牛 广东十一选五前三计划 新疆新乐彩11选5玩法 腾讯秒秒彩稳赢打法 时时乐上海开奖走势图 云南11选5规则模拟 内蒙古11选5奖金 际银配资 龙江福利彩票36选7 冠军pk10人工计划群 香港正版马会精选资料大全 大冷股份股票最新消 四川快乐12真准网下载